3月3日，美联储周二宣布紧急降息50个基点，以期保护当前美国有史以来持续时间最长的经济扩张周期，以免其受到新冠病毒蔓延的冲击。这是美联储自2008年金融危机后首次一次性降息50个基点。近几日随着澳大利亚、美国等国家联储部门先后降息，全球经济疲势得到缓解，4日美国三大股指高开后大幅上扬，道指涨近1200点，收复27000点关口。叠加美国大选年首个“超级星期二”，前副总统拜登领先联邦参议员，获得至少9个州的票选支持，提振了市场信心。于此同时，CBOT美豆、美豆油期货、美原油、马棕等大宗商品期货在资金的推动下全线收阳，也令连盘豆油、棕榈油期货于低位出现回弹。

　　结合现货价格，以豆油现货为例，截至3月4日，国内沿海主要厂商一级豆油现货平均价格约5680元/吨，当日上午大连地区市场一级豆油主流报价约5800元/吨、天津地区约5650元/吨、日照地区约5670元/吨、广州地区约5620元/吨，现货市场成交微幅好转但日均成交量较低。那么现阶段哪些是影响油脂的强势炒作题材?国内油脂市场是跌稳要反弹了吗?

　　斋月备货启动，马棕低位回弹

　　3月4日，BMD基准5月毛棕榈油合约收高123马币，或5.17%，至2,500马币，为2月25日以来最高水平。Pelindung Bestan Sdn Bhd公司主管Paramalingam Supramaniam称:“市场上涨，因中东和非洲涌现出与斋月相关的良好采购前景。”

　　棕榈油需求通常会在斋月之前的一或两个月回升，因进口商囤积棕榈油，预期为节日准备食品的需求将增加。今年的斋月预定于4月23日开始。Paramalingam称，在马来西亚棕榈油局(MPOB)于3月10日公布最新的供需数据以前，市场仍将获得支撑。

　　孟买3月3日，印度将不再延长去年9月份对马来西亚精炼棕榈油征收5%进口关税的期限，因为有迹象显示两国重启谈判。此前政治关系恶化影响到两国的棕榈油贸易。

　　从已有消息看，近日马棕从底部大幅冲高的动能被市场归因于看好斋月的出口预期，而且还包括中东和非洲市场。但笔者认为这个利多预期放在往年来说到还靠谱，但就今年的国际情势来说，要谨慎分析。

　　马棕的主要客户，也就是最大的棕榈油进口国是印度和中国，而看好中东和非洲的需求利多并不能站得住脚。由于前期马来和印度的政治关系偏紧张，印度限制了马棕进口，而本月两国关系有所缓解，看好宗教人士较多的印度在斋月的棕榈油需求有一定道理。

　　但中国进口棕榈油方面则需要后续观察。因新冠肺炎病毒影响，国内的棕榈油消费需求已大幅下降，另外随着节后油厂复工，国内豆油库存回升令其基差下降，国内港口一级豆油及进口24度棕榈油现货价差在400-600元/吨不等，豆棕价差缩窄也影响棕榈油在国内的市场份额，2月马棕出口环比下滑表明市场需求改善还需时间。

　　因此，后期斋月的棕榈油消费预期对油脂板块来说的确是个利好支撑，但今年由于疫情在全球范围内的传播影响，提振作用可能没有往年那么乐观，不必急于笃定看好马棕的强势反弹，后期需分解各个炒作题材来全面观察。

　　南北美大豆竞争市场份额

　　圣保罗3月3日，咨询机构AgRural称，截至2月27日，巴西大豆收割工作完成了40%，略高于五年平均进度，但是远远落后去年同期的52%。一周前的大豆收获进度为31%。3月4日，据巴西政府数据显示，2020年2月份巴西出口大豆512万吨，相比之下，1月份为149万吨，上年同期为527万吨。

　　美国农业部发布的预测数据称，2020/21年度(9月到次年8月)美国大豆产量预计为41.95亿蒲式耳，同比增加18%，因为天气条件预期良好。

　　随着巴西新豆开始收割即将登陆国内市场，而两个冬季待售且丰产的美豆也在紧盯中国市场，虎视眈眈。

　　基于中国和美国1月15日签署的第一阶段贸易协议，中国承诺在2020公历年采购363亿美元美国农产品，2021年采购433亿美元美国农产品。其中大豆占到美国对华出口农产品的50%以上。加之自今年3月2日起，国务院关税税则委员会接受相关中国境内企业申请，对自美采购的进口商品在一定期限内不再加征反制关税，清单中包含进口黄大豆。那么在南北美大豆互相竞争中国市场的时期，未来的进口大豆成本还需着重关注，随着巴西大豆的不断收割，或在一定程度上抑制美豆涨势。

　　国内油脂基本面相对弱势

　　据市场调查反映，截至2月底，国内豆油商业库存总量134.42万吨，较前一周的119.78万吨增14.64万吨，增幅为12.22%，较上个月同期84.90万吨增49.52万吨，增幅为58.33%，亦高于去年同期的133.80万吨及五年同期均值的116.83万吨，期间油厂出现豆油胀库现象也在逐渐增多，其中不乏国有及外资大厂。全国港口食用棕榈油总库存92.56万吨，较上周五92.63万降0.07%，较上月同期的87.5万吨增5.06万吨，增幅5.8%，2019年同期77.68万吨，2018年同期67.03万，2017年同期57.98万，2016年同期91.94万。

　　现阶段国内食用油脂供需基本面相对偏弱，油脂累库较快，市场观望情绪较浓。不过随着疫情逐渐的到控制，且进口大豆延期到港，国内部分豆油厂进入3月份之后有停机检修计划，停机时间普遍多于一周，将导致后期国内豆油供应量下降，预计后期国内油脂市场供应压力会有改善。

　　综上所述，近日市场炒作棕榈油邻近斋月等利多题材，虽然刺激马棕期货从底部大幅拉升，但在当前国际环境下，市场需求能否恢复，后期马棕能否持续以及能涨多高，还需辩证来看，逐条分析，并不急于乐观追涨。随着巴西大豆的收割，即便美联储降息，资金开始推动大宗商品价格，南北美大豆也将在今年展开激烈竞争，互相抑制。当前国内油脂供需基本面不佳，但考虑到国家在防控疫情方面的不断进步，油脂市场已处行业低谷，早晚会迎来利空出尽的时刻。 

　　从盘面上来看，以上图连盘豆油2005合约为例，豆油重回5626元/吨支撑线上方，并在3月4日午后突破下行通道压力位，MACD金叉，这意味着短线要走出一波止跌后的震荡行情，在结合国内外油脂现状暂无足够利多的情况下，说正式反弹还为时较早，下一个阶段则是试探箱体震荡的上下沿，上方暂时关注5955元/吨压力。所以，近期国际市场以炒作利好题材为主，国内油脂消费恢复还需时间，现货经销商可根据自身及当地提货、运输等情况，若现货库存充裕，则可保持观望;若现货库存不足，则可趁这波超跌回补，逢低试探性备货并观察周边走货是否有所改善。