2017年年末，国内豆油库存处于绝对高位，接近170万吨，之后开始回落。截至目前，豆油商业库存徘徊在132万吨附近。通过对比豆油商业库存变化和价格走势，发现一个奇怪现象，就是库存回落了近40万吨，价格却基本没有变化。

　　形成这种局面的原因，可以概括为以下三条：第一，国内豆油商业库存回落主要是压榨端供应缩减而非消费端好转，也就是说，库存的回落与供应关系较大，与消费关系较小;第二，刚性需求在起作用，其适度拉低了库存，而预期消费可能不存在;第三，受客观环境的影响，市场较为理性和谨慎，流通、终端环节库存存量相对有限，渠道隐性库存占比较低，一定程度上也限制了商业库存的缩减程度。

　　品种间存在替代性、棕榈油可能拖累油脂行业。技术层面，2017年年末至今，文华财经豆油指数基本都是围绕5750元/吨这个中轴线上下150元/吨振荡，同期棕榈油指数则呈现下滑走势，在近半年的时间里，已经从5800元/吨走跌至5000元/吨，跌幅近14%。豆油、棕榈油和菜油这三大油脂之间存在替代效应，无论是基本面还是价格均相互制衡、相互影响。多数时间，进口棕榈油呈现倒挂现象，即进口价格高于国内销售价格。然而，近期，倒挂现象得以扭转。印尼6—9月船期到港的棕榈油完税价格在5000元/吨，几乎与大连盘面价格持平。按港口现货实际报价测算，利润为20—30元/吨。逻辑上，棕榈油进口有利可图，进口窗口打开，其令油脂行业整体价格承压。

　　马来西亚棕榈油局的数据显示，1—4月，该国棕榈油产量总计606万吨，而2017年同期为556万吨，2016年同期为469万吨。很明显，2017/2018年度的拉尼娜天气对棕榈油增产产生了积极作用。其中，4月，马来西亚棕榈油产量达到156万吨，该数据基本与2017年同期持平，但大幅高于2016年同期的130万吨。棕榈油产量的季节性特征显示，年初开始，产量稳步攀升，月度高点出现在8月前后，虽然温度提高会扩大棕榈油消费，但产量增加的问题也不可小视。在三大油脂中，棕榈油属于灵活品种，和其他油脂存在替代关系，如果把豆油看作“中流砥柱”，那么棕榈油就是“锦上添花”。也就是说，豆油对油脂行业的影响是持续的、稳定的，而棕榈油往往通过其灵活性达到“事半功倍”的辅助效果，容易促使油脂价格在短期内产生较大的波动。