当前国内豆油库存虽有下降，但仍处于历史偏高水平，后期大豆到港量和压榨量也将维持高位，国内外油脂供应充足，不过应关注豆粕价格下跌对豆油的支撑，短期市场或呈现油强粕弱的格局。

　　近期，美豆依然维持弱势运行，国内豆粕消费需求疲软，尽管压榨量连续下滑，但仍不时有油厂因胀库而停机，之前因中美贸易摩擦给出的价格升水也逐渐被挤出，短期豆粕价格或维持弱势。

　　油脂市场整体供应依然较为充足，但价格底部徘徊多时，继续下跌空间不大。菜油库存持续减少，棕榈油也没有出现超卖，预计短期油脂价格走势将强于豆粕。

　　缺乏新的指引美豆或将震荡

　　美国农业部对2018/2019年度全球大豆供应趋紧的乐观预期没有给市场带来更多提振，反而因美豆播种期产区良好的天气条件和疲软的出口销售导致价格持续走低，而中美贸易摩擦缓和的预期则给了美豆更多信心，本周CBOT大豆期价先跌后涨，整体保持稳定。

　　上周四美国农业部对2018/2019年度全球大豆供需形势作出首次预估。不出预料，美国大豆播种面积使用3月份种植意向报告数据8900万英亩，单产使用趋势单产48.5蒲式耳/英亩，总产量42.8亿蒲式耳，低于上年度的43.92亿蒲式耳，美国大豆出口预计为22.9亿蒲式耳，远高于上年度的20.65亿蒲式耳，期末库存降至4.15亿蒲式耳，低于上年度的5.3亿蒲式耳，结束之前连续3年增库存的趋势。尽管报告利多，但市场更关注当前美国大豆播种情况，以及对生长期的天气预报，毕竟最终的播种面积还有调整空间，趋势单产也低于之前两年水平，供需依然充满变数。 美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至5月13日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度为35%，较此前一周推进20个百分点，高于去年同期的29%，也高于过去5年同期的平均进度26%。天气模型显示，未来一周美国大豆产区降水条件良好，大部分产区均有降雨覆盖，土壤墒情适宜作物的播种。

　　西北部的南达科他、内布拉斯加、明尼苏达、威斯康星和衣阿华州等大豆产区气温仍然偏低。

　　阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至5月9日的一周，阿根廷2017/2018年度大豆收获完成66.7%，仅比一周前提高4.9个百分点，主要是因为降雨影响大豆收割，预计大豆产量为3800万吨。本周阿根廷主要大豆产区几乎没有降雨，对大豆收获有利。南美故事基本结束，市场关注点已经转向美国，但在6月份之前无论是播种面积，还是单产预估，都无法给出确切的依据，价格走势也将缺乏明确的引导，预计美豆价格将在980～1030美分/蒲式耳之间弱势运行。

　　豆粕消费疲软仍有下跌空间

　　4月下旬以来，进口大豆集中到港，加之生猪养殖亏损严重，下游采购较为疲软，国内豆粕库存压力凸显，豆粕价格呈现下跌趋势。

　　监测显示，4月下旬以来的1个月内，国内普通豆粕现货价格已经累计下跌200～250元/吨，期货价格下跌211元/吨，跌幅为6.5%，基差报价累计下跌20～50元/吨，短期内豆粕库存及中美贸易关系仍是市场关注的焦点。

　　由于进口大豆压榨利润丰厚，油厂买船较为积极，二、三季度大豆到港量庞大。截至5月15日，巴西大豆6月船期对中国CNF报价为440美元/吨，合到港完税成本3234元/吨，对大商所盘面压榨利润为92元/吨。上周油厂积极采购约20船大豆，目前6月采购基本完成，7月采购近80%，8月采购近50%，预计5、6月份进口大豆到港量分别为980万吨、900万吨。

　　因部分油厂胀库停机，上周国内大豆压榨量小幅下降至146万吨，但由于生猪养殖亏损严重，水产养殖需求尚未到高峰期，豆粕需求较为疲软。监测显示，5月11日自繁自养生猪养殖利润为-326元/头，周比亏损增加9元/吨，月比亏损增加53元/头，上年同期养殖利润为270元/头。由于下游需求疲软，国内豆粕库存维持高位。本周二国内主要油厂豆粕库存为123万吨，上周为124万吨，同比增加34万吨。此外，5月份以来下游企业提货速度偏慢，油厂豆粕未执行合同已达600万吨以上，进一步加大了油厂豆粕库存压力。

　　由于生猪养殖亏损严重，猪粮比价已位于警戒线以下，加之水产养殖需求高峰多在8～9月份，下游企业豆粕需求较为疲软，多随用随采为主，预计6月份之前豆粕库存仍将维持较高水平，基本面利空豆粕市场，豆粕基差报价将继续震荡下跌。

　　油厂停机限产豆油产出下降

　　监测显示，本周沿海地区一级豆油价格市场报价集中于5570～5800元/吨，较上周下滑30～50元/吨，华北地区报价5780～5800元/吨，华东地区报价5730～5750元/吨，华南地区报价5570～5600元/吨，油厂走货良好。

　　近期由于豆粕胀库，部分油厂陆续停机限产，大豆压榨量连续3周下降。截至5月11日当周，国内油厂大豆压榨量下降至146万吨，而大豆到港量仍然较大，进口大豆库存大幅上升。截至上周末，全国主要油厂进口大豆库存为746万吨，较上周同期增加78万吨，较上月同期增加121万吨，上年同期为598万吨。

　　由于压榨量下滑使得豆油产出有所下降，尽管豆棕油价差偏高，抑制了豆油消费需求，但豆油库存依然下滑。截至5月11日，国内主要油厂豆油库存总量约128万吨，较前一周下滑2万吨，较上月同期下滑9万吨，仅比去年同期高4万吨。豆油库存持续下滑，使得油厂压力转向豆粕。

　　国外棕榈油已经进入增产周期，棕榈油价格疲软限制整体油脂价格走势。当前国内豆油库存仍处于历史偏高水平，后期大豆到港量和压榨量也将维持高位，国内外油脂供应充足，预计国内豆油价格上涨乏力，但也要注意豆粕价格下跌对豆油的支撑，短期市场或呈现油强粕弱的格局。