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豆油修复偏弱格局,价格重心缓慢抬升

2018-09-25 10:33:35  艾格农业数据库(Cnagri Database)   点击: 请关注艾格农业微信公众号,获取更多精彩文章
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  棕榈油一旦度过增产压力,并有终端转好的迹象,会对豆油形成较为正面的传导。豆油远期供需预期形成提振,价格重心将处于缓慢抬升过程中。

  豆油期货价格7月中旬自低位展开反弹,重心回升,逐渐在修复整体偏弱的格局。在中美贸易摩擦反复冲击之后,市场逐渐消化,贸易逐渐调整,外盘弱势因天气升水得到回升,国内则继续受到进口大豆成本提高以及“双节”备货期逐渐临近的提振。

  中美贸易摩擦影响渐弱

  美元震荡略偏强,原油近期也较为偏强,地缘政治因素依然有所支持。国内政策略有调整,资金面较之前有所变化,商品市场整体气氛较前期有所转暖。中美贸易摩擦持续,对于美豆的出口影响已在前期猛烈的下跌中有所反映。受开征25%额外关税的影响,国内进口大豆成本抬升,而南美大豆价格水涨船高,抬高了大豆原料的进口成本,相应下游产品成本也被提高。由于原料一旦出现问题,豆粕可替代资源的有限性更强,而豆油则面临着棕榈油、菜油等其他油脂品种的替代补充,因此对粕的提振远强于油,油脂类走势相对低迷。目前来看油粕比仍继续位于历年低点附近位置,这限制了油脂进一步过度下探。

  在中美贸易摩擦仍在加剧、互征关税逐渐 加码的过程之中,暂时未有改善远期美豆进口的可能出现,而其他国家的进口对美豆的可替代空间很有限。此前也有报道称阿根廷准备明年向中国出口豆粕,而国内也有预期我国大豆年进口量或下降至9000万吨附近。这意味着未来国内压榨的下降,豆油的供应会随之减少,对于远期豆油供需变化而言具有支持其逐渐走强的预期。

  国际影响因素逐渐消化利空

  全球大豆市场目前转向美豆生长,中西部略偏旱,导致近期的美豆优良率略下降至67%附近,关键生长期降水缺乏对于美豆形成一定的天气升水支持。美豆油一度偏弱,不过美国豆油库存逐渐有所消化,美国生物柴油在原油价格上涨情况下出现较为显著的改善,叠加对于国外生物柴油的反倾销,也对美豆油生产生柴有提振。而且美豆油出口有所改善,豆棕油FOB价差在80美元附近,依然有一定优势。

  在季节性增产周期中,马来西亚棕榈油增产压力逐渐显著,而且印尼也在增产,通过进口偏低的成本对国内油脂市场整体形成偏负面传导。不过原油强劲,生柴生产利润有所显现,印尼及马来西亚国内均在通过政策支持生柴消费增长,因此后续棕榈油消费或依赖生柴需求的提振,较前期逐渐有所改善,一旦度过增产压力,并有终端转好的迹象,棕榈油压力弱化,也会对豆油形成较为正面的传导。

  库存压力限制价格回升

  国内豆油商业库存回升至159万吨附近,处于近年来最高水准。高库存的豆油是当前国内市场最大的压力源,而且随着开机率的继续回升,短期供应依然充足。据天下粮仓数据,8月库存最新预期849万吨,9月预期840万吨,10月预期730万吨。后期棕榈油8~10月有进口增加及库存回升的预期;菜油因水产养殖需求及压榨利润良好,进口积极,压榨增多,库存也攀升至近年偏高水准。三种油脂整体阶段供应充足,共同对油脂回升节奏形成抑制。不过“双节”小包装备货需求逐渐启动,如果渠道及终端的需求形成良好的消化,叠加第四季度大豆到港量的减少,对于远期油脂还是会有较好的提振预期。 

  展望后市,豆油阶段供应和库存仍形成较强压制,不过远期供需预期形成提振,因此重心会处于较为缓慢的抬升过程中。后期还需关注美国农业部及马来西亚月度报告利空预期的兑现情况。

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