在春节过后至今的近一个月时间里，国际豆类市场多空交织且博弈激烈，市场先后对阿根廷大豆墒情、美豆种植面积增长、巴西大豆丰产等因素进行轮番炒作，这也令国内豆油现货行情反复震荡，3月上旬时国内沿海地区厂商一级豆油现货均价一度涨至5810元/吨左右的相对高位，这也让部分买家盲目认为在节后港口大豆到船减少的情况下豆油后市将迎来涨势，但随着行情的频繁波动，3月20日的一级豆油现货均价则又跌至5670元/吨左右，这也让部分豆油投资者对后市看法出现分歧。那么下一阶段国内豆油该何去何从?笔者认为当前的豆油市场就是一头外强中干的“纸老虎”，接下来笔者将着重从豆油基本面上进行详细阐述。

　　春季需求下滑

　　进入3月以来，随着气温的逐渐回升，人们对于油脂的消费与摄入量也随之下降，这是豆油终端需求减弱的一个季节性客观原因。另外则是市场备货并不积极，因在春节后的一波补货期结束之后，终端市场豆油库存相对充裕，且整个3月份也无较重要的节日或假期来作为对豆油的消费刺激点，市场对已有库存的消化能力有限，如下图所示，综合因素使得近几周国内豆油周度成交量均维持在10-12万吨左右，这说明各地均以刚需成交为主。因终端市场需要时间消耗，经销商则因市场购销放缓及近期豆油行情反复波动而采购谨慎，进一步对油厂的出库情况施压，据本网了解，国内华东、华南等地部分油厂的豆油日出库量不及日成交量，这将利于国内豆油商业库存的回升，利空豆油行情。近几日国内4-5月豆油合同有所放量成交，主要原因在于连豆油主力合约期价接近年前的相对低位，加之厂商为保证利润平衡的挺价抗跌心理作支撑，豆油价格下方空间有限，部分投资者有为4-5月用油提前布局的计划，但目前来说其对豆油现货方面提振有限。

　　豆油库存缓涨

　　除近期油脂需求相对疲弱之外，豆油的商业库存及供给量也并不算特别乐观。如下图所示，截至3月18日，国内沿海地区主要厂商豆油商业库存量约127万吨，依然高于去年同期的112万吨，在市场需求及提货积极性方面尚难有突破性改变的情况下，短期国内豆油供大于求的现状或将延续。另外因两会期间部分地区雾霾、及环保检查等对油厂的影响基本结束，山东、华北等地前期被迫停机或被限产的部分油厂将集中恢复开机，加之3月底大豆集中到港，及市场初步预计4-5月会有更多的大豆到船，未来一段时间里国内油厂的开机率或将持续保持在62%以上，豆油压榨量的增长及相对偏弱的市场购销将令豆油商业库存延续缓升趋势，这对于国内豆油行情来说偏空。

　　因此，国内豆油供需基本面整体偏弱，较高的豆油商业库存及有限的消费需求使得供大于求的利空压力需要时间去进一步消化。部分地区的豆油现货价格也反映出了一些投资者对后市的沽空情绪，3月19-23日这一周较前一周来说国内豆油价格稳中走低，天津地区降幅相对明显，截至3月23日天津地区一级豆油现货主流价格在5700-5750元/吨，与山东日照、江苏张家港等沿海代表性地区主流价格基本持平，但天津地区多数贸易商成交价则在5680元/吨左右，个别贸易商则以5650元/吨的价格急于成交，东北、华南等地贸易商成交价与当地主流价格也有一定差距，但不及天津地区更加明显和典型，这也从侧面说明国内市场对豆油后市仍有一些信心不足。

　　综上所述，近段时间国内豆油行情虽时有小幅上涨，但实际是震荡趋势下的合理调整区间，且终端需求有限、走货较缓，羊质虎皮不宜盲目追涨，从国内豆油供需基本面来看，月底大豆集中到港及油厂较高的开机率将令国内豆油供大于求的现状在短期难有较大缓解，整体偏空。而当前外围市场也恰逢多事之秋，巴西2017/18年度大豆创纪录的1.13亿吨预估及巴拿马协定，将扩大其在亚洲市场的占有率并挤占美豆出口份额;BAGE下调阿根廷2017/18年度大豆产量预估值至3950万吨，但因前期该国大豆减产已被过度炒作，对豆类市场提振有限。另外中美贸易关系摩擦持续发酵，在美总统特朗普签署将对从中国进口的商品大规模征收关税决议后，我国还未出台在进口美豆上进行反制的相关政策，但不排除国际市场炒作中国将对美豆采取加收关税等政策的担忧，加大南美大豆的进口量，进而利空美豆期价。因此在内外油脂市场均偏空的情况下，短期豆油行情或将延续偏弱震荡，消费淡季不宜大量囤货，建议保持安全库存快进快出，观望本次中美贸易战的后续进展，若库存紧缺则可在连豆油期货1805合约接近5570元/吨的相对低位适当备货。