进入10月下旬以后，菜油期货结束9000点上方小幅震荡的沉闷走势，持续走高，并在10月的最后一个交易日触及近7年半高位。

　　此前一直在油脂板块中名不见经传的菜油为何突然爆发?抢占板块C位后，涨势还能持续多久?基本面近期的情况又将对其产生怎样的影响?文华财经【机构会诊】板块邀请了资深油脂期货专家为大家好好分析分析。

　　【文华财经】：菜油沉寂许久，一直做棕榈油的跟班，但近两日迅速飙升，上涨的动力是什么?

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：菜油这波上涨的动力是低库存背景下，国家再次竞价收储菜油导致的，此外现货升水盘面500左右，导致期货迅速飙升。目前中储粮油脂公司发布公告，于10月29日在沿海招标采购菜油1.8万吨;中储粮将在11月底和12月底分别轮进7.4万吨和5.05万吨菜油，这样增加了菜油供需紧张的矛盾。

　　方正中期研究所研究员 朱瑶：菜油价格的上涨主要是受到了中储粮收储菜油消息的影响，由于目前国内进口菜籽和菜油库存都处于低位，中储粮对菜油的收储使得供应变得更加的紧张，加上近期孟晚舟案件进入第二阶段的审理，市场情绪的恐慌推动了资金入场进行炒作，从而使得菜油价格出现了大幅的上涨。

　　中信建投期货油脂研究员 石丽红：在豆棕油受到宏观风险冲击之际，菜油再度发挥了中流砥柱作用，随资金涌入走出了一波靓丽走势，剑指1万。究其原因，仍离不开其偏紧供应，这其实也是老生常谈的问题，只不过在近期重新资金的关注。虽然在过去的几个月里沿海菜油库存缓慢回升，但可流通货权依然偏低，导致在2011即将进入交割月之际，部分资金又开始摩拳擦掌、跃跃欲试。未来两个月菜油储备轮入量超过12万吨，随着入库的推进，沿海库存回升态势或将结束，资金做多意愿可能随库存回落而继续增强，短期关注菜油01合约上方10000压力。

　　【文华财经】：菜油重新占据油脂C位，这次涨势能持续多久?主要取决于什么因素影响?

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：菜油这波上涨有可能会持续到整个2101摘牌。上涨的动力来自两点，国储的竞价收储何时结束，第二菜油2101合约的贴水如何修复。由于目前现货升水期货500左右，导致郑州菜油仓单比较少，目前为930张，后期可能继续减少。

　　方正中期研究所研究员 朱瑶：菜油价格的上涨预期不会持续太长时间，虽然中储粮对菜油进行了收储，但总的数量仍然有限，只是一个短期的影响因素。而且目前受整体宏观因素的影响，豆油和棕榈油价格并没有出现相同幅度的上行，这使得菜油和豆油间价差再次放大，在原本菜油下游消费受限的情况下，需求端可能会再度萎缩，菜油价格最终仍要受到整体植物油价格的走势所影响。

　　中信建投期货油脂研究员 石丽红：目前菜油的涨势主要受到做多资金的推动，市场情绪也随资金涌入变得高昂，后期走势的关键仍在于资金推涨的意愿强弱，需保持对资金流动及关键席位持仓变动的关注。此轮菜油涨势的持续性并不好说，因为上涨的空间与时间可以互换。在本周菜油大涨前，我们在四季度走势展望中也表示，虽然近几个月菜油库存的回升抑制了资金做多兴趣，但在偏紧供应及储备轮入推进下，菜油的再度爆发只是时间问题，取决于资金何时能重新关注到。从节奏上看，较急促的上涨由于可以很快达到目标价，涨势的持续性会相对弱，反之则可相对更长。从近两日菜油的凌厉涨势来看，主力资金可能比较想通过速战速决的方式，但这势必将增加跟随交易的操作难度，需提防主力资金撤出后盘面可能出现的大幅度回调。

　　此外，近期孟晚舟的引渡听证会取得一些进展，法官认为美国提供的“案件记录”中可能存在“故意遗漏证据”或者“重大证据遗漏”，因此可以被列为申请终止对孟晚舟引渡的理由之一，也可能导致市场情绪出现松动。但根据法庭排期，关于此案程序滥用是否成立的听证，将在2021年2月16日至3月5日进行，而关于是否引渡的听证则在2021年4月26日至30日举行，道路依然漫长。至少从当前时点来看，对菜油01合约的供应几乎没有影响。

　　【文华财经】：目前菜油库存具体情况如何?国储近期以及未来的收购计划将会对市场产生什么影响?

　　上海东亚期货研究所农产品部经理 许亮：目前菜籽油商业库存34万吨，其中华东进口毛菜油库存为24万吨，华南压榨菜籽油在5万吨左右，此外长江沿线库存5万吨，整体库存处于低位。后期中储粮的收储动作，会让紧平衡的菜油更加紧张。

　　方正中期研究所研究员 朱瑶：目前国内整体菜油商业库存大约在30万吨左右，虽然仍处于相对低点，但较2-3季度有了明显改善。国储对菜油的收购计划会在短期内进一步削弱菜油的供给能力，但无法改变下游消费乏力的格局，因此对菜油价格的提振会相对有限。随着本轮收储的炒作结束，菜油价格的走势会再度放缓，在菜豆价差大幅收窄之前，菜油供需的状况都不会得到较多的改变。

　　中信建投期货油脂研究员 石丽红：目前的沿海菜油库存较前俩月有所回升，但整体仍处于往年同期低位。截至10月23日，华东菜油库存24.06万吨，从上月同期的16.01万吨低位回升50.28%，但仍较2019年同期的36.34万吨低33.71%;华南菜油库存4.31万吨，较上月同期的4.60万吨略有回落，较2019年同期的8.42万吨降48.81%。 

　　国储近期的竞价销售及采购归属于其轮换计划，从量上看并没有净扩增量，但轮出轮入的不同步会影响市场的供应节奏，市场情绪也可能随之变动。具体来看，储备一般采取先轮出后轮入的操作，且轮出库点多在内陆，而轮入来源则多在华南、华东沿海油厂。由于市场跟踪的显性库存大多是沿海库存，而内陆库存较难统计沦为隐性库存，在轮出轮入阶段显现库存的不同变动方向将引发市场情绪的波动。轮出阶段，内陆放缓向沿海的提货，随着沿海菜油库存去库的放缓或增长，做多情绪将受到抑制;而等到轮出基本结束，内陆向沿海的提货逐渐恢复，轮入的推进将加速沿海库存的回落，做多情绪将随库存的回落逐渐增加。近期菜油市场即处于即将大量轮入的阶段，预期到后期供应的收紧，资金的做多热情自然也得到相应的激发。