豆粕的牛市也造就了油粕比值的扭曲。数据显示，Y1301/M1301的比价关系目前正处于历史低位，9月初，该比值一度触及2.33的位置，而根据研究员林国发统计，油粕比的平均值在2.75附近。

林国发表示，造成油粕比偏低的主要原因是，两个品种旺季与淡季的错峰。

6~8月份处于油脂需求淡季，豆粕则处于旺季，豆油库存偏高，加上发改委多次约谈油厂，导致豆油价格持续低迷。油厂只能将进口大豆不断上涨的成本转移至豆粕。需求旺盛加上供应的偏紧，在市场资金推动下，豆粕走出了历史性的大牛市，同时导致油粕比逐渐走低。

“从市场层面看，前期受到美国干旱题材炒作，国内资金积极进入豆粕期货市场，更使得豆粕价格涨幅明显高于豆油，油粕比一路下滑。”金石期货分析师高艳滨说。

高艳滨还指出，虽然最近一个月相关部门也约谈企业探讨了豆粕市场状况，但并没有实质要求抑制豆粕价格，于是其仍相对于豆油显示偏强。

然而，进入9月，粕强油弱的表现逐渐出现改观。油粕比在底部出现了爬升的迹象。截至周四，1月合约的油粕比已经反弹至2.44.

油粕比反弹的逻辑也在于两品种旺季淡季的错峰。

高艳滨认为，错峰主要是因为油脂需求逐渐进入旺季，现在中秋、国庆长假，以及学校开学，豆油出现集中备货现象，这使豆油价格有所上扬。此外，在秋冬季节来临之时，尤其11~12月为元旦、春节植物油消费的备货时间，豆油更容易受到市场消费的提振，油粕比将呈现缓慢上涨走势。但是，考虑到政策压制小包装植物油价格，其上行幅度可能受到一定限制。

林国发也指出，过去一个月由于油脂需求增加，广东地区棕榈油港口库存从28万~29万吨下滑至今的21万~22万吨，加上过去一个月棕榈油因进口亏损偏大，进口量大幅减少，棕榈油的库存下滑，结合天气转凉的因素，棕榈油替代豆油量也将有所下降，减轻了豆油去库存压力。

相反豆粕则进入了淡季。中秋、国庆来临，生猪出栏量增多，从而减少了未来9月中至11月份的整体生猪存栏量，猪饲料需求出现阶段性减少。“目前了解到广东地区部分饲料厂出货量较上月出现下降。目前做多豆油、做空豆粕仍具有投资价值，但较上周其利润已经明显缩小，风险也有所增加。”林国发说。

若进行油粕套利交易，高艳滨建议投资者适当积累豆油多单，相应空入豆粕。考虑到主力合约的转移，建议可以选择1305合约进行，其操作将相对稳健，风险相对较低。

林国发提醒投资者，该头寸基本处于封闭头寸，风险来源主要来自于政策风险和外围风险，如果后期政府继续约谈油厂，而美豆价格继续上涨，油厂只能再次将成本压力转移至豆粕，从而迫使油粕比价无法扩大，造成投资失败。（来源：金融界）

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